本文系神凯投资农产品部负责人高艳滨在2015年11月25日豆粕投资机会研讨会上的演讲速记整理成稿

高艳滨上海神凯投资管理有限公司农产品团队负责人。具有10余年的农产品期现货研究、交易工作经历；曾多年在大型油脂企业、期货与投资公司领导期现货交易团队。农产品期货操作、大豆进口点价、油粕套保等经验丰富。

感谢期货日报，能有机会来参加这个会议。整个的PPT，在上周刚刚开完了会，一些数据、资料我又重新整理了一下，可能不少的朋友听过相关的内容，这里面就一些内容做一些补充吧。我们知道，做研究的，特别是像我是做研究出身的，我想在座的很多人是从研究出来，研究的东西特别的广泛，但是有的时候，它意义和作用却不大，对于农产品来讲，我们研究的东西就更多了，除了天气、单产，甚至宏观环境都影响，我们说有的时候一个行情，或者是一个事件出来之后，为什么有人去做多，有人去做空，实际他上研究的焦点不一样。这里面我实际上可以举一个例子，来说明这个研究到底有多么重要。

我想大家很喜欢喝可口可乐，可口可乐从1886年建立之后，它发现随着时间的延长，百事可乐对于它市场份额侵占得越来越大。1982年，它的市场份额在美国只比百事可乐多3%。它迫在眉睫想把它的市场份额扩大，所以它进行了一次调研，它配方需要不需要改。它在美国13个州府，二十多万人的调研，在大街上邀请人里喝它的可乐，说哪个好，他发现有六成的人喜欢新配方，最后它1985年4月份决定改配方。但是改完了配方之后的三个月，它源源不断的会收到一些抗议的信件，最后它发现它的销量在会降，他想不通，为什么调研出来60%的数据是支持新配方的。最后它才发现参加调研的人，不是它真实的消费群体，它非常忠实的消费群体，反而喊着口号在大街上拉横幅说美国宪法没有变，为什么要改变可口可乐？我们上百年的精神都没有了。所以我们就会发现一个问题，特别是我们做研究的，可能都是从调研去做的，但是为什么会出现很大的分歧呢？这个调研是非常重要的。美国可口可乐后来又把它的配方改回去。所以我举这个例子，做研究，对于决策层是非常重要的。

今天的整个话题涉及两部分内容，一个是从现货的角度，或者说行情展望的角度去看，另外一个从风控的角度，这里面可能在座的投资公司比较多，我们自己都有自己的交易习惯和风控体系，所以我这里面少一点讲这个。

长话短说吧，先说一下整个大的环境问题，或者是现货层面的问题，现货层面来讲，大家很清楚，美国大豆的单产，48.3，这样的历史高单产，已经奠定了大豆的充裕程度，包括巴西它的种植面积继续提高。3%-4%的增幅，加上阿根廷，各个交易所交易机构给出的面积，依然是有增无减的预期，所以今年乃至于16年，供需格局很难改变，依然是产量丰收或者是充裕的。

实际上数据上我们也能看到这一点，当然除了数据之外，我们还是要回到宏观，首先看宏观宏观来讲，我们说今年最大的问题，很大的程度上是债务的问题，即便到现在也是这样的情况，过么很多的实体企业，实际上在债务问题上，资金链的问题上，也是承担着很大的风险。因为我是在山东工厂做过，山东这个圈子还稍微好一些。前一段时间做了一次聚会跟他们聊，很多的小伙伴，原来一个月发工资，半年之前变成两个月三个月一发，现在可能是半年一发。就是它的资金链出问题了，但是它也不可能说我不干了。这个当然了，最近这两年去融资贸易这种情况，也出现这样的结果，说明资金链确实有问题。可能大家比较熟悉的巨融集团（音），可能也有这样的问题，大家私下可以了解一下。这个是整个大环境并不好。

另外还有一个，看克强指数，克强指数这一段时间一直是不良的，实际上也表明了我们的宏观环境不乐观。这种情况下，即便农产品与宏观环境，关系不是那么紧密，我们发现大的宏观环境不好的情况下，农产品很难独善其身的。所以种情况下，不能用特别乐观的观点看农产品。这个是宏观问题。

刚刚说到了面积和产量的问题。实际上数据上都有了。我想大家闭上眼睛都知道，美国库存消费品，占库存很很大的包括南美、阿根廷都是这样的。所以我们数据上不要过多的说这个问题。这里要说的一个点，可能大家在各个地方都能听到的，就是美国的成本，当然我后面讲得可能更具体的，每一个点，可能我把我个人的后面行情的观点都连到一体去。第一个问题，除了宏观之外的第一个问题，基本面上，就是美豆，到底是一个什么样的情况。

我们看它无非是三个点，一个是美国的大豆的收益会不会很好，如果一个商品的收益很好，它自然而然可以进行低价格销售。这个是第一点，第二点是美国大豆的出口速度，刚刚王总已经说过了，今年会不会能够改善。还有一个第三点是美国的压榨数据，到底能不能兑现。

第一个里面我们发现，种植成本，种植成本因为今年是高单产，所以美国农业部给出了数据是九百多，按照我们以往的数据跟踪来看，现在的土地成本还没有怎么降。按照这十几二十年的数据跟踪下来去看，当年的谷物和大