北京大学法学院金融法学者彭冰表示，虽然在司法中认为企业之间借贷非法，但法律上并无禁止性规定。近年来，随着小额贷款公司的出现，司法上有放松的趋势。河南宋基会或者宋基投资放贷，也不能完全说非法，但至少法律风险很大。
彭冰认为：“河南宋基会所做的，不是简单地运用基金财产的问题，而已演化成了一个金融机构。一方面从公众吸收资金——所谓的限定性捐赠其实是一种资产管理业务，另一方面从事放贷、投资之类的资金运用增值。这和信托公司的运作模式相同，因此涉嫌非法经营金融业务。”
河南宋基会及宋基投资未经金融机构的放贷行为，游离于金融部门的监管之外。基金会方面的法律政策，也对基金会能否从事信贷缺乏规制。而在美国，税法4941节明确禁止基金会与其利益关联方发生信贷关系。
正是因为法律认定上的模糊性，就上述河南宋基会与恒兴纸业的借款纠纷案，二审法院做出了不同的判决。
可是，尽管法院依然判决合同无效，河南宋基会的“投资换取捐赠”的模式却未被否决。宋基投资至今仍在采用此种方式放贷。据其负责人透露，仅去年就有一到两个亿的捐赠额进账。从宋基投资成立至今，河南宋基会至少5亿元的捐赠来源于“投资换捐赠”。
2005年，宋基投资决定将重心全面转移到房地产行业，并开始大规模“囤地”。宋基投资入股原河南江隆置业有限公司，出资1410万元，控股47%，公司更名为河南宋基同济置业(下称宋基同济置业)有限公司。
公开资料显示，宋基同济置业开发了信阳楚王城住宅、信阳水产市场、信阳国际建材港等多个项目。2009年9月15日，宋基同济置业还与河南建业住宅集团签订合作开发周口1500亩住宅项目协议，并成立建业周口联盟新城项目公司。此外，宋基投资还曾投资周口裕泰置业有限公司，持股比例一度达到95%。
上述负责人介绍，在房地产领域，宋基投资与合作伙伴们下一步还将把目光投向养老地产，准备开发新型的老年社区。
地产之外，“宋基系”的分布极为广泛。2004年，河南宋基保险代理有限公司(下称宋基保代)成立，宋基保代同时负责公益医保中的商业投保业务。2006年，宋基投资及宋基同济置业等出资成立河南鼎泰担保有限责任公司，注册资本金3亿元，是河南省内为数不多具有工程质量担保资质的担保公司。根据河南宋基会的年检报告，仅由其直接投资的公司还包括河南宋基实业有限公司、河南宋基药材市场管理服务股份有限公司、河南宋基策划有限公司、河南宏基投资担保公司。
庞大的“宋基系”由此形成。
巨额收益哪去了？
从河南宋基会的财务报表中，看不清基金会从中所获的收益，暴露出基金会资金流向不清、收益模糊之弊。不少人怀疑，多年来公益基金的投资收益为私人所瓜分
近30亿元的资金规模、十年的投资运营，照理河南宋基会应该收益颇丰。但反映到河南宋基会财务报表上的数字，寥寥无几。
河南宋基会负责人向财新《新世纪》记者强调，最初宋基投资对外的借贷利息，不高于同期银行利率。因而，宋基投资前期的利润单薄，也未向河南宋基会分红。财新《新世纪》记者从宋基投资的年检报告中看到，公司成立前三年即2002年、2003年、2004年宋基投资获利分别仅为1678元、3100元和5700元。
2010年，河南宋基会的“投资收益”仅有12.6万元，2009年是116万元，2008年则是零。此外，2010年河南宋基会还有2260万元的“其他收入”。
河南宋基会负责人解释，财务报表上的“投资收益”，是基金会自己股权和债权投资的收益。“其他收入”的构成则比较复杂，公益医保中心、正在筹建中的郑东少儿中心的权益均包含在内。至于24亿元委托投资的收益，还未反馈到基金会的财务中。
不过，就宋基投资多年来的年检报告来看，从2005年投资地产后，公司反而全部亏损，直到2010年，才有了266万元的净利润。而旗下的“房产主力军”宋基同济置业也是年年亏损，最多一年达到202万元。
对此，上述负责人解释，这主要是因为房地产行业前期投入巨大。而宋基投资所投资的房地产项目，大多在2011年开始销售，2011年实际上才进入收获期。从土地升值的幅度来看，这部分必将带来以亿为单位的高利润。因而，此前的财务报表中尚看不出基金会从中所获的收益。
这暴露了基金会资金的流向不清、收益模糊之弊。因而，不少人怀疑多年来公益基金的投资收益为私人所瓜分。
细究“宋基系”的投资版图，其中不少关联公司，都有宋基投资或河南宋基会的工作人员从中持股。河南宋基会负责人向财新《新世纪》记者强调，这些以工作人员个人名义持股，都是替基金会代持。但事实上，自2004年《基金会管理条例》放开基金会对企业的运营限制后，“代持”已无必要。这些自然人股东中，究竟哪些是代表基金会利益，哪些代表私人利益，个中关系盘根错节，难以厘清。
从理论上说，河南宋基会与宋基投资有着股权及信托两层关系。不过，在长期的运作中，由于二者财务、管理混同，相互间产权